다양한 경영진을위한 스톡 옵션 pdf

비회원 임원을위한 스톡 옵션.

Brian J. Hall, Kevin J. Murphy.

NBER Working Paper No. 8052.

2000 년 12 월에 발행되었습니다.

우리는 다변화 된 위험 회피 성 임원이 보유한 비 상환 옵션에 의해 제공되는 비용 및 가치와 성과 / 성과에 대한 인센티브를 분석하기 위해 확실성 동등성 프레임 워크를 사용합니다. 우리는 블랙 숄즈 라인에 대한 위험 조정 아날로그 (executive value 'lines)를 창출하고 경영진 가치와 회사 비용을 구별합니다. 우리는 옵션의 가치와 비용의 차이가 스톡 옵션 실무와 관련하여 거의 모든 주요 쟁점을 설명하거나 통찰력을 제공한다는 것을 입증합니다. 블랙 숄즈 옵션에 대한 경영진의 견해; 옵션, 주식 및 현금 간의 절충; 운동 가격 정책; 급여 설정 프로세스와 행사 가격 정책 간의 연결; 옵션 및 제한된 주식에 관한 기관 투자자 의견; 옵션 repricings; 조기 운동 정책 및 결정; 그리고 가득 기간의 길이. 또한 횡단면 사실에 대한 재 해석과 경영진 보상 수준에서의 종단 경향에 이르게합니다.

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문서 개체 식별자 (DOI) : 10.3386 / w8052.

게시 : 회계 및 경제 저널, Vol. 33, no. 1 (2002 년 2 월) : 3-42 인용 의례.

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다양한 임원을위한 스톡 옵션 ☆

우리는 다변화되고 위험을 회피하는 경영진이 보유한 비 상환 옵션의 비용, 가치 및 지불 / 성과 민감도를 분석하기 위해 확실성 동등성 프레임 워크를 사용합니다. 우리는 위험 조정 된 아날로그를 블랙 숄즈 (Black-Scholes) 라인에 "경영진 가치"라인으로 파생시킵니다. 우리는 "경영진 가치"와 "회사 비용"을 구별하면 스톡 옵션 실무와 관련된 많은 문제에 대한 통찰력을 제공한다는 것을 보여줍니다. 블랙 숄즈 가치에 대한 경영진의 견해; 옵션, 제한된 주식 및 현금 간의 상충 관계; 운동 가격 정책; 옵션 repricings; 조기 운동 정책 및 결정; 그리고 가득 기간의 길이. 또한 횡단면 사실에 대한 재 해석과 경영진 보상 수준에서의 종단 경향에 이르게합니다.

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하버드 비즈니스 스쿨 (홀) 및 USC 마셜 스쿨 (머피)의 연구 부문의 연구 지원에 감사드립니다. 우리는 Rajesh Aggarwal, George Baker, James Brickley, Bengt Holmstrom, Rick Lambert, Tom Knox, Ed Lazear, Michele Moretto, Gianpaolo Rossini, Jeremy Stein, Robert Verrecchia 및 Jerold Zimmerman (편집자)에게 감사의 말을 전하고 Sandra Nudelman, Sahir 이슬람교, 마이크 조 (Mike Cho), 특히 탐 녹스 (Tom Knox)와의 협력을 통해 훌륭한 연구 지원을 받았습니다. Hall and Murphy (2001, 옵션 가치는 옵션 비용과 동일하지 않습니다.) World at Work Journal 10 (2), 23-27)에서 주요 결과에 대한 실무자 중심의 요약이 나와 있습니다.

비회원 임원을위한 스톡 옵션.

추상.

우리는 다변화 된 위험 회피 성 임원이 보유한 비 상환 옵션에 의해 제공되는 비용 및 가치와 성과 / 성과에 대한 인센티브를 분석하기 위해 확실성 동등성 프레임 워크를 사용합니다. 우리는 블랙 숄즈 라인에 대한 위험 조정 아날로그 (executive value 'lines)를 창출하고 경영진 가치와 회사 비용을 구별합니다. 우리는 옵션의 가치와 비용의 차이가 스톡 옵션 실무와 관련하여 거의 모든 주요 쟁점을 설명하거나 통찰력을 제공한다는 것을 입증합니다. 블랙 숄즈 옵션에 대한 경영진의 견해; 옵션, 주식 및 현금 간의 절충; 운동 가격 정책; 급여 설정 프로세스와 행사 가격 정책 간의 연결; 옵션 및 제한된 주식에 관한 기관 투자자 의견; 옵션 repricings; 조기 운동 정책 및 결정; 그리고 가득 기간의 길이. 또한 횡단면 사실에 대한 재 해석과 경영진 보상 수준에서의 종단 경향에 이르게합니다.

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관련 연구 [다른 버전은 사용할 수 있습니다]

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참조.

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다변화 된 관리자를위한 집행 스톡 옵션의 위험 인센티브.

Juho Kanniainen 저자.

이 백서의 출발점은 두 가지입니다. 첫째, 관리자는 주로 다각화되어 있습니다. 둘째, 체계적 위험의 증가는 시장의 할인율을 증가시킬 수 있으며 결과적으로 기초 자산 인 시장 가격의 동시적인 변화를 초래할 수있다. 이 신문은 Meulbroek (Financ Manag 30 : 5-44, 2001) 집행 스톡 옵션 모델을 배당금 할인 모델과 함께 사용하여 이러한 상황에 대한 정적 분석을 비교 분석하여 옵션이 체계적인 위험의 비율을 높이기위한 인센티브를 제공하지 않는다는 것을 보여줍니다. 일반적으로 논쟁 된 것처럼 기업 특정 위험. 이 신문은 또한 관리자에게 옵션의 가치가 단조롭지 만 회사 특정 위험과 관련하여 역 U 자 모양을 보여줄 수도 있음을 보여줍니다. 옵션의 가치는 총 위험에 대해 유사한 패턴을 나타낸다. 또한이 연구는 총 위험 인센티브가 일부 조건 하에서 주주 가치를 낮출 수 있음을 발견했습니다. 임원 옵션은 관리자가 교장의 이익에 반하여 행동하도록 장려 할 수 있습니다.

JEL 분류.

감사 인사.

저자는 Wolfgang Kürsten 편집장과 익명의 심판 두 명에게 많은 소중한 제안에 감사드립니다. 나머지 모든 오류는 작성자의 전적인 책임입니다. 저자는 핀란드 아카데미 (프로젝트 123058), Emil Aaltonen Foundation 및 OP-Ryhmä Foundation의 재정 지원에 감사 드리며 감사의 말을 전합니다.

N은 표준 누적 정규 분포 함수를 나타내며 N '은 표준 정규 분포의 밀도 함수 인 N의 미분을 나타냅니다. 게다가, \ (\ Upsilon (x) = (x)> / \)라고하자. 그러면 \ (\ Upsilon (x) \)은 x → -∞와 같은 모든 \ (x \ in> \)에 대한 x의 엄격한 감소 함수이고 \ \ Upsilon (x) = 0 \)을 x → ∞로 선택한다. 이것은 cumulativne 표준 정규 분포 함수 N (x)가 대수적으로 볼록한 함수라는 것을 의미합니다.

참조.

저작권 정보.

저자 및 제휴사.

Juho Kanniainen 1 저자 1. 탐 페레 공과 대학 (Tampere University of Technology) 탐 페레 핀란드.

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